万物云中报：净利润增速回正，开发商关联占比降至6.5％

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中原时报记者 张蓓 见习记者 黄指南 深圳报说念

万物云（2602.HK）于8月19日召开了2025年上半年级迹发布会。公司董事长朱保全、首席运营官何曙华、钞票研讨中心总司理叶菲、财务慎重东说念主王绪斌及证券及公司治理部慎重东说念主黄旻出席了这次线上发布会。

从上半年级迹来看，万物云连接守护稳妥增长。数据夸耀，公司达成营业收入181.4亿元，同比增长3.1%；毛利24.9亿元，同比增长3.8%；净利润8.4亿元，同比增长5.4%，净利润增速梗阻前年同时及年头的下行趋势，重启增长。

除此除外，万物云在剔除颠倒常性事项后的中枢净利润达到13.2亿元，增速10.8%。

值得堤防的是，本年3月万物云在2024年度事迹发布会上曾对外展望，非开发商行业的中枢客户业务增幅将卓越开发商行业客户的业务下滑，呈现正向剪刀差。

历程半年教师，财务慎重东说念主王绪斌在本次发布会上证明，公司在中期财报中已经基本达成了这一预期，业务结构的优化和诊疗正在缓慢显现后果。

韧性成长

具备分解现款流和高分成可见度的物业管束板块重新取得资金疼爱。尤其在中报密集显露期，物管企业成为领先反弹的前锋。

万物云于8月18日公布2025年中期事迹，其遍及的研讨韧性速即带动股价走强，当日盘中最热潮幅超5%。次日（8月19日）延续强势阐述，盘中一度涨近16%，收报25.94港元/股，日内高涨1.74港元，涨幅达7.19%。

更具场地兴致的是，这一阐述并非孑然。万物云事迹显露后，港股物管板块举座神志回暖，带动包括保利物业、碧桂园就业、华润万象糊口、中海物业等多只龙头股联动高涨，夸耀出投资者对行业基本面的系统性重新评估。

这也从侧面反应出资金在现时宏不雅省略情味布景下，对“现款流稳妥+分成后劲+钞票轻”的贸易模式更趋疼爱。

本年上半年，万物云达成营收181.38亿元，同比增长3.1%，毛利率微升至13.7%。在举座增长趋缓的布景下，收入结构的诊疗成为其事迹韧性的关节撑握。

据不雅察，该司旗下包括住宅物业就业、物业及措施管束就业、BPaaS责罚决议在内的主营轮回型业务收入同比增长9.5%至163.1亿元，占总收入的比重较年头进一步提高接近5个百分点，攀升至89.9%。

从业务板块拆分来看，社区空间居住阔绰就业营收同比增长11.8%，阐述亮眼；而商企及城市空间玄虚就业同比下降5.2%，BPaaS及AIoT责罚决议板块则下滑23.6%。毛利率方面，前者微降0.7个百分点，后两者则远离擢升1.7和1.5个百分点。

社区就业板块的增长，在很猛进度上成绩于公司在存量市集深耕才智擢升。

可是，稳妥增长的基本面隐敝了两个辞让漠视的信号。一是万物云举座增长更依赖社区空间就业的单一引擎；二辱骂住宅物管业务，尤其是开发商升值及AIoT责罚决议呈现出阶段性的承压。

头部物管企业东说念主士浮现：“脱离开发商资源后，万物云的商企与城市空间就业板块短期碰到‘去地产化’的阵痛期。开发商关联业务的断裂并未透澈被市集化拓展所替代，使得收入出现下行压力，事迹孝敬也濒临稀释。”

在物管行业缓慢转向存量市集的大布景下，物管行业的利润率下滑缓缓成为一种愈加合理的表象，也不错被视为行业在宏不雅经济压力和市集锻练度上行进的势必结果。

具体到万物云，其社区空间居住阔绰就业界限，毛利率较前年同时下滑0.7个百分点，降至14.4%。毛利率变动与行业举座趋势高度契合，物管企业当下多量濒临的“价钱刚性”挑战下，基础物业就业的盈利空间正受到压缩。

进一步来看，万物云居住联系钞票就业的毛利率从前年同时的29.1%降至22.3%，降幅为6.8个百分点。天然该业务收入同比增长了39.6%，但其盈利水平却未能随之增长，限度的延伸未能在短期内有用升沉为利润增量。

王绪斌指出，报告期内，公司营收增速虽看似缓慢，但公司的业务结构已发生深入变化。

他暗示，在2024年级迹发布会上，咱们曾展望2025年非开发商中枢客户事迹增幅将卓越开发业务降幅，造成正向剪刀差。

“报告期内开发商关联业务收入占比降至6.5%，中枢业务收益增幅与开发贸易务降幅之间的“剪刀差”启动呈现。”王绪斌如是说说念。

相较于处在阵痛期的社区空间居住阔绰就业，万物云凭借“蝶城”策略在运营效力与回款才智的双重擢升上展现了不俗的竞争力。

2025年上半年，万物云完成300个蝶城编削，较年头增长20%；覆盖神色数达1688个，较年头加多133个，占在管神色总和的38.3%。此外，蝶城策略的握续深化，于上半年为该司带来2.3亿元的毛利孝敬。

出清抵债钞票

在宏不雅环境承压的近况下，价钱明锐度攀升使业主关于降价的诉求突显，物企与业主的价值分解错位成为中枢矛盾。

这一矛盾的根源在于房企上行周期主导前期物业高价条约，业主算作付费方缺席决策，埋下“高收费，低就业”信任危急。

在万物云首席运营官何曙华看来，政府出台物业费限价导致的退盘和降价成为行业热门，是市集开荒的阶段性表象。

他暗示，以前房地产快速发展，房价高涨，业主对价钱不解锐；如今参加稳按期，房价不涨或下落，激发本钱焦躁。

何曙华提到：“前年底至本年上半年，地方政府连接出台物业管束费联系新政，但由于信息分歧称、物业管束枯竭标准化、神色互异较大，订价难以斡旋。”前年12月，万物云推出弹性订价模式，将住宅物业神色解构为158项必选就业和350项业主可选就业，并于本年6月3日将其就业标准向行业开源。

所谓“弹性订价”，其实是一种按需收费的订价机制。具体来看，万物云一共梳理出了508项功课清单，其中的158项为基础就业，是必选项；另外350项功课为可选就业，业主不错筛选需要的就业推行与频次，再凭证所选部分的情况来加多物业用度。

从机制上来看，万物云“弹性订价”将物业就业遴荐和订价权交予业主，不错有用责罚业主对“质价不符”的质疑。因此该机制依然发布，便引起了全行业的热诚与参谋。

据与会管束层浮现，事迹期内，公司通过蝶城策略与弹性订价的组合拳，于存量市集斩获114个新神色，带来6.68亿元年化满盈收入，同比增长31.5%。

以前的一年，万物云与万科之间的债务问题，频频通过“以资抵债”的款式里面消化。而若何消化这些钞票，万物云管束层明确指出，要开释到市集之中。

而若何有用处置这些“抵债钞票”成为万物云管束层的中枢任务之一。

万物云董事长朱保全则是在会中幽默地提到，已重启具有钞票处置布景的“大将”叶菲，并浮现叶菲为我方所在部门定名为“AMC”，不良钞票处置也很贴合这部分抵债钞票的着手和用途。

钞票研讨中心总司理叶菲暗示：“本年3月，万物云启动‘惊蛰行动’，针对前年底抵债钞票制定策略和履行权略。公司坚握轻钞票运营，大部分钞票属于被迫型抵债，公司的场地是去化掉这部分钞票、缩小应收账款、把抵债钞票缓慢开释到市集之中。”

她坦言，针对可销售的抵债钞票，原则上收益是要大于就是0。现时订价有周期性压力，但公司钞票欠债表健康，故安适处理，用时代换空间，分六年去化。

“本年销售场地4亿元，80%车位、15%住商钞票、5%办公钞票。戒指上半年完成1.4亿元去化。”叶菲如是说说念。

戒指2025年6月30日，万物云应收账款为80.09亿元，同比减少15.2%，其中关联方应收账款（减值拨备前）同比减少1.9%。

牵累剪辑：张蓓 主编：张豫宁

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