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8月25日晚间，新易盛（300502.SZ，股价282.04元，市值2802.67亿元）露馅2025年半年度敷陈。敷陈期内，公司罢了营收104.37亿元，同比增长282.64%；归母净利润39.42亿元，同比增长355.68%。
亮眼的事迹背后，是新易盛束缚研发推出OSFP1.6T等家具。同期，公司上半年研发用度也同比大增近160%至约33.4亿元。新易盛称，主要系研发东说念主员数目增多、薪酬增多所致。
《逐日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）贬抑到，尽管新易盛在上半年罢了了事迹的高速增长，但是这一收获的背后却伴跟着金钱欠债表中存货和应收账款等科主义显耀增多，相较于本年岁首，其增幅尤为昭彰。同期，新易盛上半年贪图看成产生的现款流量净额虽同比转正至9.53亿元，但占公司敷陈期内归母净利润的比例还不到25%，意味着新易盛每罢了1元净利润，能收到的现款不到0.25元。
每经记者梳剃头现，上半年，新易盛应收账款和存货的增多额悉数高达42.9亿元，以致逾越了39.42亿元的归母净利润。
8月26日，新易盛股价低开后冲高又回落，午后抓续下杀，适度当日收盘，跌幅为4.75%，成交额142.27亿元。
研发东说念主员薪酬大涨222%，推动研发干涉超3.34亿元
对比新易盛7月发布的上半年齿迹预报（瞻望罢了归母净利润37亿元~42亿元，同比增长327.68%~385.47%），这次公布的上半年归母净利润（39.42亿元）位于预报区间的中端略偏下位置。
图片起原：新易盛2025年半年度敷陈
本年以来，受益于AI算力需求爆发，新易盛抓续受到资金追捧。据Wind数据，本年岁首至8月25日收盘，新易盛股价累计涨幅达156.2%。若是从本年4月上旬的低点初始狡计，其股价在不到5个月的时间内累计涨幅逾越320%。就在8月25日，新易盛盘中还创出了304.08元的历史新高。
据每经记者不雅察，新易盛股价大涨背后，一方面是资金的追捧，另一方面则是其中枢业务光模块家具全面受益于AI算力需求的爆发。
敷陈期内，新易盛点对点光模块罢了营收104.09亿元，同比增长287.44%，毛利率耕种了4.12个百分点至47.48%。在高速光模块界限，公司推出的OSFP1.6T、OSFP-XD1.6T光模块能量密度超500kWh/㎡，创公共最高水平，支抓CMIS5.0契约，已批量附近于公共头部互联网厂商的AI集群时势；800G光模块袒护DR4+、FR4等多场景，单波200G家具成果进一步耕种。
本领的援助，则体当今研发干涉的大幅增长上。上半年，新易盛研发干涉同比大幅增长157.56%至3.34亿元。公司称，“主要系敷陈期内研发东说念主员薪酬增多”。
具体来看，上半年新易盛3.34亿元的研发用度中，有2.78亿元为员工薪酬，同比大幅增长222%。
图片起原：新易盛2025年半年度敷陈
敷陈期内，新易盛及子公司新增得到授权专利11项，均系原始得到。其中，发明专利3项，实用新式专利8项。
净现比仅24%，净利润“含金量”不及
尽管新易盛在上半年齿迹高速增长，但其金钱欠债表揭示了背后窒碍的风险。
领先，尽管新易盛上半年贪图看成产生的现款流量净额同比转正至9.53亿元，但只占到公司敷陈期内归母净利润（39.42亿元）的24.17%。
贪图看成现款流净额是企业在平素贪图中实质收到的现款，而归母净利润是按权责发生制狡计的账面利润。净现比（贪图看成现款流净额/归母净利润）是臆测利润质地的要津主义，频频以为该比率应大于1（即贪图看成现款流袒护归母净利润），才讲解利润是“真金白银”。新易盛上半年净现比不到25%（即远低于1），意味着公司每罢了1元归母净利润，仅能收到0.2417元的现款。
酿成上半年净现比不到25%的原因，是新易正式齐利润积压在了存货和应收账款上。敷陈期末，新易盛的存货在短短六个月内增长了43.85%，从岁首的41.32亿元攀升至59.44亿元；应收账款险些翻倍，从岁首的25.39亿元增至50.17亿元。这两项金钱悉数近110亿元，占公司期末总金钱（约180.71亿元）比例逾越60%。
图片起原：新易盛2025年半年度敷陈
关于存货，新易盛明确提到，“公司频频接纳订单出产模式，但关于通讯开采制造商及互联网厂商，公司须确保供货速率，因此关于部分采购周期长、商场紧缺的原材料，公司会基于商场预测来提前备货，而频频这类原材料的单价较高，采购支拨较大”。
关于应收账款险些翻倍的增幅，新易盛给出的情理是“敷陈期内营收大幅增长”。
不外，天然新易盛上半年应收账款同比险些翻倍，但按账龄来狡计，99.97%的应收款的账龄在一年以内（含一年）。
图片起原：新易盛2025年半年度敷陈
此外，较低的净现比会导致贪图看成无法为企业提供饱和的现款支抓，进而加重短期偿债压力。尽管新易盛上半年速动比率仍是从一季度末的1.25回升至1.34，但从仍是露馅半年报的10家A股光模块公司来看，1.34的速动比率仅排在第六位。
图片起原：Wind
汇生国际老本总裁黄立冲在接受每经记者采访时示意，新易盛上半年贪图看成产生的现款流量净额占净利润比例约24%，标明“现款转念落在指示线”，拉货快、回款慢与备货扩产重叠，或是主要原因。
关于新易盛接下来的温雅点，黄立冲以为有三个：其一，看三季报现款转念率能否回升至≥35%；其二，查对存货结构与跌价准备计提是否匹配；其三，追踪前五大客户账期与回款节拍，以及国际产线委派后的开票节点。他指出，若现款转念持续低位且库存盘活不改善，应将风险色阶上调至“橙”， “三季报将给出谜底”。
国际营收占比超九成
每经记者还贬抑到，敷陈期末，新易盛的“金钱减值亏本”同比大幅增长838.72%至1.63亿元。新易盛称，“主要系敷陈期内笔据减值迹象判断计提的存货跌价亏本增多”。
而从更深头绪的营运老本结构来看，上半年，新易盛应收账款和存货的增多额悉数高达42.9亿元，以致逾越了39.42亿元的归母净利润。
此外，新易盛存在对国际商场高度依赖的情况。上半年，新易盛国际营收占比达94.4%，境外售售金额98.60亿元，主要客户涵盖北好意思、欧洲及东南亚地区的大型云处事商与通讯开采商。而据公司2024年年报，旧年新易盛的国际营收占比为78.7%。
对此，新易盛也承认，“国际营业摩擦及营业战略变化可能影响公司入口及出口销售业务”。而新易盛在泰国开发出产基地，恰是为了构建供应链以回避此类风险。
图片起原：新易盛2025年半年度敷陈
每经记者贬抑到，新易盛还在半年报里露馅了一则实控东说念主的处分信息。公司控股鞭策、实控东说念主高光荣因在2023年非法减抓，以及信披非法，导致新易盛2020年、2021年、2022年年报露馅的鞭策干系情况存在造作记录，被证监会处以悉数2200万元的罚金，并充公违法所得约950万元。
针对上文说起的公司上半年存货和应收账款激增、贪图看成产生的现款流量净额占净利润比例低等问题，8月26日上昼，每经记者致电新易盛方面，但该公司董秘办东说念主员以“不通俗接受采访”为由进行了拒却。
此外，每经记者屡次尝试添加新易盛董秘王诚的微信（已明确标明记者身份），但是对方遥远未通过好友肯求。
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